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以下为本视频笔墨实录：

本期内容

见闻大师课的用户民众好，我是天风证券军工联席首席分析师李鲁靖。

底下说一下军工鸿沟的投资架构。目下来讲，我认为军工鸿沟相比灵验的投资门径论等于两方面：一个是从从上至下的角度去作念议论。这可能跟好多东说念主说的不相似，因为好多作念科技概况制造业的东说念主都是以从下到上为主，去找个股的变化。可是我其实保举军工要以从上至下的念念路为主，为什么这样说呢？

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第一个，统统的行业，说真话都是军工的子行业。像咱们看军工的话，需要看统统的行业——钢铁、有色、筹谋机、电子、煤炭、化工，统统的行业咱们都需要懂一些、都需要看。是以说它是一个下流特别杂的行业，因为它是一个完好的工业体系，包含统统的细分行业。如果从细分行业一层一层去看，恶果太低了。从这个角度来看，详情是要以从上至下为主。

第二个，军工是一个偏蓄意型经济的行业，它的采购方是单一的，这导致通盘国度计策径直影响通盘行业的采购。是以作念从上至下的议论，不错径直判断出行业后头的增速，包括哪些细分鸿沟会有契机。

从上至下去议论什么呢？不是去议论何处干戈这种事情，咱们要议论的东西是，第一，宏不雅经济的情况是怎么的。因为军工有一个特色，等于在经济下行特别显着的时候，军工的投资都是加大的。这可能跟民众的流露是不相似的，民众总认为财政没钱了，军工就要减少参加，因为要在别的所在投钱。其实这个连合是十足无理的。

原因在于，领先军工是一个特别门径的内轮回的行业，因为咱们军工的国产化率达到了95%以上。是以说你投的统统钱，其实都在国内转排列三骰宝，它就莫得出去，是以它是门径的内轮回行业。它又不会像地产这些行业，投多了，房价和房钱就会高潮。同期，据不十足统计，军工带动的办事东说念主口起码上亿。是以拉动军工产业是一个特别门径的通过内轮回拉动经济的时期。是以无论中国照旧好意思国，在曩昔的几十年中，经济下行时都在拉动军工的投资。

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第二个原因是，在经济出现下行的时候，其实列国的所在保护主义，包括摩擦都会进入到最犀利的阶段。咱们不错看到，互联网危境的时候阿富汗宣战出现了，2007年、2008年的时候伊拉克宣战还莫得抑制。这一次民众不错看到，又初始出现各式摩擦，主要原因照旧和政事研究。

在这种大的状态之下，军工的通盘采购就会出现延续和增长。再加上咱们当今也进入了一个装备换装期，是以第一个，议论通盘宏不雅经济关于军工来说是特别特等念念的；第二个等于从上至下的去看一些国度的顶层、表层文献关于军工装备的通盘的念念路，这其实都不错在公开贵府中查询到，不需要暗里的调研。

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以上是投资框架中的视角，底下是一个逻辑，这个逻辑等于要以科技股的念念维去从戎工。民众可能会认为这还需要说吗？这是需要说的。因为在以前，军工是和机械在一王人的。这导致曩昔的几年时辰军工进入到一个单边下行的状态，概况说单边的机构竖立下行的状态，等于因为它的投资框架出现了问题。如果跟机械放一王人，它就会成为类周期概况重财富制造业，这种行业的估值，平均来讲都是不高的。是以说这个派遣是无理的。

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从2020年头始，咱们如故看到了一个特别显着的变化，好多基金公司，比如公募基金，还有保障公司，它们如故初始把放在周期下的军工行业全部拿出来了。周期组去管军工行业的如故特别少了，要不在制造业，概况好多如故纳入TMT行业。这是从行业别离来看，机构角度出现的紧要变化，这会导致估值体系的紧要的变化。

是以说军工行业，后头主如果以科技股的念念维去讲、去看。科技股念念维也等于说主如果以赛说念型的判断为主，赛说念相比明确的，短期又莫得什么压力的这种类型的赛说念会跑出来。民众主要判断赛说念的发展阶段、络续时辰，还有处于什么样的一个增速状态。具备赛说念本性之后，其实短期的事迹波动就不再对这些军工个股产生影响了。走出来的军工鸿沟的赛说念，目下代表性的是碳纤维辅材企业。这类企业的事迹其实莫得特别高，可是它的股价走得特别稳，因为它如故毋庸再看短期的事迹波动了。这种类型的念念路，也等于门径的科技股念念路——对翌日成长赛说念提前投资、忽略事迹波动，这种念念路会成为后头军工鸿沟的一个主要的投资念念路。

临了等于实操一般是怎么去作念的。实操的话，第一等于从上至下判断开赴展主义，然后把对应的细分行业找出来，再证实细分行业的中不雅数据，也等于从下到上的数据，去作念反向的考据。也等于从微不雅开赴，进行宏不雅角度的考据。这两种形势讨好起来，基本上就相比准确了。这种从下到上的考据有特别多的门径。第一个本钱最低的门径，等于径直分析财务报表。第二个等于实质、实地的调研，大面积调研。可是因为军工的守密品级相比高，也不保证能调研出有用的信息，是以咱们照旧以财务分析为主。

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是以实操门径论等于从上至下判断出主义之后，再从下到上去看一下这些企业的状态。

如果仅仅从下到上的话，比如去跟某个坦克车厂商聊，没准东说念主家很多情愫，认为翌日50年、100年的发展远景都很好，这不等于干豫信息吗？诚然不是针对这个行业，咱们对这个行业莫得什么想法。等于说从下到上的话，因为底下的东说念主视角相比窄，常常会有特别大的干豫，是以一定要先从上至下，再从下到上去进行考据。基本门径论等于这样。

这等于本次课程的全部内容，谢谢民众。

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